当前以太坊社区正在讨论改变ETH政策，以限制流动性押和重质押协议对以太坊生态的影响。质押需求大幅上涨，目前约有3140万ETH参与，占总供应量的26%。重质押协议如Eigenlayer推动了质押资产流动，导致质押大幅上涨。以太坊基金会建议控制年度发行量来限制Stake Pool的增长速度，但社区强烈反对。质押方式创新提高了盈利机会，但可能改变以太坊作为加密货币资产的角色，引发网络治理权力的变化。总体目标是保护以太坊功能并管理质押增长。

继提出一项旨在限制Stake Pool快速拓展的举措之后，当前的以太坊社区正在讨论另一项关于改变ETH政策的措施，而这是由流动性押和重新质押协议的需求大幅上涨所推动的。

摘要

• 继建议降低ETH发行率后，以太坊社区目前正在就更多的ETH政策展开激烈争论。
• 流动性押金、重质押金和流动性重质押金等质押方式上的创新为投资者带来了额外的收益机会，毫无疑问，这显着提振了市场中的质押需求。
• 但另一个不得不引起重视的潜在影响是，人们担心质押衍生品的迫切盛行可能会崇拜以太坊本身作为加密货币资产的功能，引发以太坊网络的治理权力的改变。

上周末，中东局势紧张局势再度升温。加密货币资产是唯一在周末进行交易的资产，其受到的立柱影响见影——在上周末，加密货币资产市场重新出现了显着的此前。BTC价格下跌8%，而ETH价格则下跌了13%。尽管在这一波下跌之后，市场随即回稳并复苏复苏之相，但又继续横盘下跌。在此事件之后，投资者对以色列可能会受到这一上涨事件对加密货币资产市场造成的长期影响持坚定态度

在以太坊生态系统中，关于其释放率的潜在变化这一现象一直存在加剧。而这次的对抗讨论使以太坊研究人员对以太坊的爆发造成了破坏，并从而减少了质押奖励这这一提议的总体目标是抑制现阶段质押矿池的快速增长，以更好地管理流动性质押和重质押等新的押质方式并以此强调他们迫切的增长主旨，并保护以太坊作为加密货币资产的功能。

以太坊上的质押需求出乎意料地高，目前积极参与以太坊权益证明的总资产数量为3140万枚ETH（约占总供应量的26%）。除此而外，我们还可以看到近几个月质押的 ETH 已经开始加速——尤其是在 2023 年 6 月的 Eigenlayer 重质押协议和 2024 年初流动性重质押协议等新的质押协议推出之后。

被扭曲的激励机制

权益论证的设计理念最初是，随着质押品的 ETH 增长，每个验证者的边际收入就会下跌。因此该机制可以实现 Stake Pool 的规模的自我调节，目前 Stake Pool 中总计质押了 3140 万 ETH ，每个验证者的年利率预计约为3.2%。

然而，最大可提取价值（MEV）、流动性质押、重质押和流动性重质押等技术上的新发展带来了更多的盈利机会。因此，用户质押的和需求不断增加，而这又刺激如今的需求已经超出了最初设计权益论证时的愿景。

如果我们按不同的质押协议对参与质押的以太坊资产进行分类，就会发现自今年年初以来，由流动性重质押所产生的质押的ETH明显增加，而该协议下的质押量目前已经占到了ETH的新质押金总量为27%，而流动性押金自3月中旬以来的新质押金量一直都在减少。

重质押这一概念是由 EigenLayer 协议于去年推出的。在 EigenLayer 协议下，用户能够将他们的质押的 ETH 或流动质押资产存入 EigenLayer 智能合约中，然后，这些资产可以被其他协议（例如 Rollup、Oracle）除了从以太坊主链获得的原有质押收益之外，重质押协议下的质押者还可以从这些协议中额外产生费用。

自协议推出以来，Eigenlayer协议上的质押资产大幅上涨，其已锁定的总价值(TVL)目前已经超过了1420万ETH（价值约130亿美元）。我们需要注意到的另一点是，质押投资者对重质押的高需求也部分来自于对Eigenlayer空投活动的高预期。

在 Eigenlayer 协议中，有超过 61.1% 的 TVL 来自原始质押 ETH，而其余部分则由流动性质押协议中的质押资产组成，其中 Lido 的 stETH 是一个类似的情况，其体量占总 TVL 的 21.5%。

流动性重质押的崛起

流动性重质押的运作方式与流动性质押非常相似，它允许用户重新质押其资产并获得其重新质押资产的流动性作为回报。毫无疑问的，这似乎是Eigenlayer用户更喜欢的一个质押策略——当前，Eigenlayer中63%的ETH质押是通过流动性重质押大量进行的。

目前，以太坊基金会的研究人员对已达到较高水平且仍在不断增长的质押率表示担忧。虽然质押更多的ETH会给每个验证者带来较低的经济回报，但如果质押的ETH总量变得很大，那他们支付的总奖励还是可能会导致通货膨胀。目前，自合并新发行以来的以太坊约占总供应量的1.01%，这不是一个可以被等闲视之的数字——尽管仍可被同期炒作约占供应量3.55%的资产所以便。

随着越来越多的 ETH 进入 Stake Pool，通货膨胀开始影响不断减少的 ETH 持有者。换句话说，财富正在从不断缩小的非质押 ETH 持有者向不断增长的质押 ETH 持有有者群体引起关注。

随着时间的推移，这种“实际成果”部分的下跌可能会降低对非质押 ETH 持有者的吸引力，并可能同时超过 ETH 作为以太坊生态系统中所无的一般等价物功能。这个影响，执行“一般等价物”这一职能的可能角色迁移到像stETH这样的在流动性质押协议或者流动性重质押协议下的资产中，而不清楚这些资产何时做是承受以太坊质押压力这种发展必会产生一些后果，例如我们可以预见到的，发行这些衍生资产的项目将以太坊执行层和思想层的治理和稳定性产生巨大影响。

今天，我们已经注意到，一半的被质押的ETH是通过这些衍生项目提供的。其中，大约达到42%的质押的ETH通过流动性质的衍生资产重新流动，而另外8%的已被质押的以太坊则通过流动性重质押的衍生品重新回流到了市场。

以太坊研究人员的担忧也适用于以太坊本身的一般等价物性质。在ETH的总供应量中，有11%为流动性性质押的衍生资产，而其中2.2%的资产则来自于流动性重质押协议下产生的金融衍生品。

以太坊基金会提出的倡议旨在控制以太坊的每年释放量，从而减少新质押者进入 Stake Pool 的动力，如果该倡议开始实施，那么将会带来扭曲质押预兆的早已。遭到了社区的强烈反对，许多人认为目前他们无法做出任何改变，且他们对于当前是否应该再次更新 ETH 政策的必要性这一点也提出了质疑。

在上次的 Dencun 升级期间，我们发现随着升级，Stake Pool 的增长已经受到了一些小小的限制——这次硬分叉引入了每 6.4 分钟每 epoch 最多可以存在 8 个新验证者的限制，并用它取代了原有的负载限制功能。事实证明，这有效地了验证者的数量并可以进入Stake Pool的以太坊的质押量，为以太坊的生态圈暂时承受了一些压力。

总结

目前，以太坊生态正在讨论有必要修改ETH发行率的这一提议，是否以探索该政策能在氮化铨定押矿池的推广。这一提议的终极目标是减弱流动性质押和重质押等新生事物给以太坊生态所带来的影响，而这些创新到底是为了提高用户获得的盈利机会。

就当前情况来看，质押大幅上涨（目前已达到3140万ETH，约占网络总供应量的26%）是由Eigenlayer协议等重质押协议推动的。这些发展迫切导致押金资产流动的大幅上涨，但从长期来看，这可能会开始将以太坊愿景作为一般等价物的作用。当前，以太坊基金会建议年度发行量，以遏制Stake Pool的增长速度，但这些提示都出现了以太坊社区的强烈抵制。